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    收抛储政策博弈 菜油下调空间有限

    2014-05-06 11:05:12 来源老钱庄财经
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    “五一”期间美豆油大幅跳水节后第一个交易日国内油脂跟随大幅下挫但三大油脂中菜油相对强势后市来看菜油抛储概率减弱收储即将来袭国产菜籽压榨大幅亏损利益驱使下油厂除了收储自行压...

    “五一”期间美豆油大幅跳水节后第一个交易日国内油脂跟随大幅下挫但三大油脂中菜油相对强势后市来看菜油抛储概率减弱收储即将来袭国产菜籽压榨大幅亏损利益驱使下油厂除了收储自行压榨毫无动力菜油供给压力较小

    因此相较于豆油和棕榈油供给季节性增加的利空打击菜油基本面明?#28304;?#20110;优势预计下调空间有限套利方面可关注菜豆油价差菜棕油价差扩大的套利操作

    抛储概率减弱

    2008年金融危机爆发后国家首次启动了菜籽托市收购政策托市收购政策?#20013;?#33267;今对我国菜油价格体系产生了重大的影响菜籽托市收购政策使得国内菜籽价格走出相对独立行情底部逐年抬高与国际市场价格相关性明显降低相应的由于政策使得大量菜油进入国家临时储备导致菜籽和菜油进口量大幅增加对国内市场形成较大冲击而在进口菜油成本明显低于国储菜油且相关油脂(豆油棕榈油等)因价格优势对菜油形成明显替代作用的情况下部分传统菜油销区的消费量不断下降国家顺价抛储菜油也已经无?#31169;?#36135;

    从2008年至今我国菜油储备超过500万吨而我国菜油年消费量预计为450万吨左右这些高成本储备的菜油库存耗费了巨大的国家财力据业内相关人士估计500万?#33267;?#20648;菜油仅每年的保管费就达12亿元另外还需补贴银行贷款利息30亿元如果按照平均入储成本10500元/吨计算以当前市场价格7000元/吨左右销售价差损失将超过150亿元可?#36816;担?#22312;库容压力和财政负担越来越大的现状下菜油储备转向市场化是大势所趋但不可能一蹴而就

    此前市场流传诸多关于国家抛储菜油政策的不同版本传言中的最低抛储价为7000元若以7000元的价格抛售料将无?#31169;?#36135;陈油精炼还需要成本而当?#20843;募?#33756;油现货价仅7000元/吨左右因此如果以7000元的价格抛储国储菜油将很可能因价高而?#25442;?#27969;入现货市场菜油现货压力不大

    收储即将来临

    2014年棉花大豆以直补取代收储预计今年也将是菜籽托市收购的最后一年往年菜籽收购政策一般于5月中下旬公布目前大家对收储细节也有着诸多猜测

    首先收储价格市场一种猜测是由于国储菜油库存巨大为控制库存增速今年的收储价格可能?#25442;?#25552;高预计在5000-5100元/吨而且今年将继续严管收储流程另一种猜测是根据往年托市收购价逐年抬高的经验今年价格将?#25442;?#20302;于5100元/吨

    其?#21361;?#25910;储量这也是直接影响后期市场菜油供给量的一个因素假设库容不成问题如果政府继续收购菜籽500万吨那么新作菜油仍将大部分流入国储库存菜油供给压力不大如果政府减小收?#27627;?假设200万吨)那么油厂在国产菜籽压榨大幅亏损的情况下完成200万吨收?#27627;?#21518;油厂将再无高价收购意愿菜籽一般在5月中旬成熟因?#31169;?#24230;快的油厂可以在6月初开机然而由于政策不定目前已经有这一说法为避免中储粮不承认政策确定前的油厂菜籽收?#27627;?油厂无法享受政策)油厂不敢过早开机

    由此可见不管收?#27627;?#22810;少新作菜油大量集中流入现货市场的概率并不大也使得菜油短期并没有继续下跌的压力

    油厂压榨无动力

    菜籽托市收购政策还未公布但托市收购大幅提高油厂成本按托市收购价压榨菜籽大幅亏损却是不争的?#29575;?br />
    现货市场上我们初步匡算菜籽产量大省湖北四川的压榨利润湖?#20445;?#33756;籽4800元菜粕2980元国产?#21215;?#33756;油8300元亏损245元/吨四川菜籽5600元菜粕3050元国产?#21215;?#33756;油9600元亏损448元/吨从菜籽盘面压榨利润?#37096;?#20197;看出国产菜籽压榨大幅亏损的?#32622;?#19979;将导致油厂无意愿压榨托市收购计划外的国产菜籽国产菜油供给增幅有限

    综上所述在菜油收抛储政策博弈下菜油为三大油脂中最强的品种下跌空间有限套利方面可关注菜豆油价差菜棕油价差扩大的套利操作(作者系华泰长城期货分析师)

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